业绩增长靠政府补助 上海家化高端市场布局遇瓶颈

近日，上海家化(600315.SH)发布半年报，上半年实现营业收入37亿元，同比增加9%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增加40.89%，扣非后净利润2.38亿元，同比增加0.01%，非经常性损益主要是政府补助，这意味着主营业务对净利润增长的贡献极低。

作为国民品牌，上海家化同时面对国产低端竞品、中端韩系竞品和高端欧美竞品的竞争，其目前的战略是高端化、年轻化、细分化，但目前其在高端产品布局出现瓶颈，反而是中低端产品正在推动公司的增长。

根据中怡康市场研究公司数据，佰草集在上半年护肤彩妆百货渠道主要品牌市场份额排名第11位，市场份额为2.6%，低于其余中低端品牌；六神占据花露水市场的份额高达75%，在沐浴露和香皂市场位居前列；美加净护手霜市场份额位居第一；男性护肤品牌高夫在面霜品类占据第4位；婴幼儿品牌启初在婴儿面霜和婴儿沐浴露中占据第2位。

从以上可看出，在整体品牌序列中，上海家化的优势在中低端，低端产品的销售，带动了营收和毛利额增长，也带动了公司的存货周转，2018年上半年存货周转天数同比缩短17天，但过多的低端产品销售贡献使得公司整体毛利率下滑。相比低端品牌，高端品牌需要巨额研发和营销的支持，2018年上半年上海家化的研发支出为6693万元，相比去年同期略有下滑。

根据中国产业信息网公布的信息，2017年高端化妆品、彩妆快速增长的态势更为显著，是拉动化妆品增速反弹的主要力量，中高端化妆品增速持续高于大众化妆品增速，当前占比约20%，如何享受高端化妆品的红利期将是上海家化面临的主要问题。