珀莱雅3.51亿元增持花知晓至控股，补齐彩妆矩阵，Z世代与出海

5 月 21 日，珀莱雅化妆品股份有限公司发布公告，全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司拟以 3.51 亿元自有资金，受让创始人杨子枫所持深圳花知晓电子商务有限公司 12.55% 股权。交易完成后，珀莱雅累计持股升至 51%，花知晓纳入合并报表范围。加上 2025 年首轮约 4.28 亿元的战略入股，珀莱雅在不到一年时间内共投入约 7.79 亿元，完成对花知晓的控股。这是 2026 年以来国货美妆赛道金额最大的一笔产业并购。

 

 

本次交易以坤元资产评估有限公司出具的评估报告为基础协商定价。截至评估基准日 2025 年 12 月 31 日，花知晓股东全部权益评估值为 28.27 亿元，评估增值率 595.76%。按花知晓 2025 年 2.80 亿元净利润倒推，对应静态市盈率约 10 倍。交易完成后，杨子枫持股从 42.08% 降至约 29.54%，退为第二大股东，仍保留核心创业团队股权。

 

珀莱雅在公告中明确两项风险提示。一是本次交易尚需办理经营者集中申报，存在不确定性。二是控股完成后，珀莱雅合并资产负债表中将形成一定金额的商誉，若花知晓未来经营出现不利变化，存在商誉减值风险。截至 2026 年 3 月末，花知晓资产总额 8.44 亿元，净资产 5.60 亿元。

 

 

调整期下的珀莱雅，为什么是现在？

 

珀莱雅 2025 年度财报显示，公司营业收入 105.97 亿元，同比下降 1.68%；归母净利润 14.98 亿元，同比下降 3.50%，是 2017 年 A 股上市以来首份「双降」成绩单。2026 年一季度延续承压，营收 23.05 亿元（同比下降 2.29%），归母净利润 3.67 亿元（同比下降 6.05%）。

 

主品牌「珀莱雅」是承压的主要来源。2025 年该品牌营收 76.89 亿元，同比下降 10.39%，是公司唯一收入下降的子品牌。同期，旗下其他几个相对年轻的子品牌增长强劲：洗护品牌 Off&Relax 营收 7.44 亿元，同比增长 102.19%；头皮微生态品牌「惊时」营收增幅 441.66%；新锐彩妆「INSBAHA 原色波塔」增幅 125.38%；护肤子品牌「悦芙媞」增幅 11.80%。

 

按品类拆解，2025 年珀莱雅的洗护类同比增长 117.85%，美容彩妆类增长 14.86%，护肤类下降 9.28%。

 

承压之下也有改善迹象。2025 年综合毛利率 73.26%，同比提升 1.87 个百分点；2026 年一季度进一步升至 74.53%。经营性现金流净额同比增长 98.12%，达到 21.93 亿元。海通国际研报将 2025 年定性为珀莱雅的「主动调整年」。

 

去年以来，珀莱雅管理层完成了一轮显著换血。新任总经理侯亚孟带队，先后引入前欧莱雅中国财务发展总监金昶（CFO）、前 LVMH 时装部北亚区 CIO 胡宁波（CDO）、前泡泡玛特 CMO 果小（CMO）等具备国际化背景的高管。2026 年员工持股计划已经发布，考核指标为当年营收或归母净利润同比增长率不低于 5%。

 

控股花知晓，是新管理层兑现成长指标的一步关键动作。

 

 

填补彩妆矩阵中的「少女心」空白

 

珀莱雅的彩妆板块原本已有两个支点。一是彩棠，主打专业妆效与中式美学，客单价 150 至 300 元，面向 28 至 35 岁都市白领；2025 年营收 12.55 亿元，同比增长 5.37%。二是 INSBAHA 原色波塔，定位新锐年轻彩妆，客单价 60 至 130 元，面向 Z 世代。

 

15 至 25 岁泛二次元、浪漫美学的年轻圈层，以及 100 元以下的平价价格带，原本是空白。

 

花知晓恰好嵌入这一缺口。该品牌 2016 年成立于深圳，自创立以来已推出超过 25 个原创主题彩妆系列，覆盖眼影、口红、腮红、粉底等完整面部彩妆品类，以「少女心」视觉美学在 Z 世代中建立辨识度。国内已布局超过 2000 家线下网点。

 

 

财务表现上，花知晓 2025 年营收 17.26 亿元，净利润约 2.80 亿元，净利率约 16.5%。2026 年一季度营收 6.75 亿元，净利润 1.55 亿元，单季净利已达到珀莱雅同期归母净利润的 42.23%。控股并表后，花知晓将成为继彩棠之后珀莱雅旗下第二个营收超 10 亿元的子品牌。

 

从客群、视觉风格、价格带三个维度看，彩棠、原色波塔、花知晓构成层级互补，覆盖了从泛二次元少女到都市白领的完整彩妆消费图谱。

 

 

出海经验是另一重战略动因

 

花知晓的海外业务，是珀莱雅这次加码的另一条逻辑线。

 

公开资料显示，花知晓海外业务收入占比已达 11.5%，营收突破 2 亿元，同比增长超过 50%。该品牌 2019 年率先进入日本市场，是较早出海日本的中国美妆品牌之一，目前已陆续进入美国、韩国、东南亚以及部分欧洲市场，海外终端售价可达国内的 1.5 至 2 倍。

 

 

珀莱雅自身设有「双十战略」，目标是 2035 年进入全球化妆品行业前十。2025 年报中，主品牌「珀莱雅」收入占公司总收入比例仍超过 70%，单品牌依赖与单一市场依赖是必须解决的两个结构问题。花知晓在多国已经跑通的渠道网络与本土化运营经验，对珀莱雅而言是一个被市场验证过的「出海通道」。

 

按珀莱雅在公告中的说法，控股完成后，公司将在研发、供应链、质量管理、数字化以及全球化渠道资源上为花知晓提供底层支持，形成「产业龙头平台 + 高壁垒新锐品牌」的协同。

 

 

编辑手记：国货美妆进入并购整合期

 

这笔交易的意义不止于珀莱雅单家公司。在中小品牌加速出清的背景下，头部集团通过并购整合扩张品牌矩阵，正在成为主流路径。彩妆品类本身的增速差，也支撑了头部集团向彩妆赛道倾斜的策略。

 

尚普咨询集团 4 月发布的《2026 中国国货彩妆行业白皮书》数据显示，截至 2025 年底，国内彩妆行业市场规模 703 亿元，预计 2025 至 2030 年彩妆品类复合年增长率 11.9%，远高于护肤品 4.0% 的增速。彩妆占整体化妆品市场份额预计将从 2025 年底的 6.37% 提升至 2030 年的 19.8%。

 

需要客观看到的是，彩妆品牌的生命周期更依赖审美趋势、内容热度与产品迭代效率。花知晓的优势是风格鲜明，反面则是需要持续维持审美创新与用户新鲜感。一旦主题创新乏力或者年轻用户兴趣转移，品牌增长可能出现波动。控股完成后，珀莱雅在研发、供应链、数字化等能力上的导入与花知晓原有品牌个性的保留之间，将是后续观察的关键。后续动作上，珀莱雅旗下品牌的出海节奏、彩妆三品牌之间的内部协同、以及评估增值带来的商誉项目变化，值得持续关注

 

 

综合参考自珀莱雅公司公告、界面新闻、潮新闻、每日经济新闻、南方都市报、中国日报网、申万宏源研报、《2026 中国国货彩妆行业白皮书》等资料

 

来源：

作者：John Xie