毛利13.36亿，现金成本24.03元/kg，协鑫科技领跑2025财年逆势突围

协鑫科技（03800.HK）正以零碳高科技材料构筑的技术壁垒，在光伏产业深度调整期稳健兑现穿越周期的成长承诺。

3月30日，全球颗粒硅龙头协鑫科技发布2025年全年业绩公告。报告期内，公司经营质量迎来根本性拐点：营业收入144.25亿元（人民币，下同），归母净利润-28.68亿元，亏损幅度显著收窄。尤为亮眼的是，公司毛利润成功扭亏为盈至13.36亿元，对应毛利率9.3%；核心盈利指标息税折旧摊销前利润（EBITDA）亦同步转正，超28亿元，现金流安全边际大幅增强。财务结构持续优化，公司资产负债率（背书及折现票据不回表）环比再降2.8个百分点，仅为37%，抗风险能力显著提升。

协鑫科技相关负责人表示：“报告期内，公司毛利与现金流实现大幅扭亏，核心得益于光伏材料业务的精准战略调整与及时止损，业务端环比减亏达61%。在颗粒硅成本持续下探、品质稳步向上的双重驱动下，产品售价随行业回暖快速提升，经营现金流保持稳定。期内业绩仍受政策性因素扰动，主要因国家补贴延迟发放，导致电站业务应收款及资产减值计提规模较大，对整体利润形成阶段性影响。”

颗粒硅：基本盘坚如磐石，成本、品质、市占率三箭齐发

2025年颗粒硅平均现金制造成本（含研发）为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%，颗粒硅平均对外不含税销售价格约为35.4元/kg。其中，2025年四季度，颗粒硅平均现金制造成本已降至24.03元/kg，而售价达到了48.49元/kg。

有分析指出，按去年每公斤35.4元的平均售价计算，颗粒硅单位亏损仅1至2元，在行业普遍深度亏损的状态下，协鑫科技保持了足够的经营韧性。

品质方面，2025年颗粒硅产品在金属杂质水平控制方面持续保持行业领先水平。公司颗粒硅已基本全面实现5元素总金属杂质含量的≤0.5ppbw以及18元素总金属杂质≤1ppbw的高标准要求。

颗粒硅浊度也在不断持续优化，颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU，同时颗粒硅浊度≤70NTU的产品比例也在2024年Q4显著提升，从2024年9月的25%已经提升至2025年12月的96.9%。公司颗粒硅还获得国际权威认证机构英国标准协会（BSI）颁发的生命周期评价核查意见声明，“摇篮到大门”碳足迹仅为14.2756kgCO₂e/kg，创下硅基材料低碳生产新纪录。

技术与成本优势快速转化为市场竞争力。2025年公司颗粒硅前五大客户出货量分别达5.95万公吨、5.93万公吨、3.32万公吨、2.63万公吨和2.36万公吨，深度绑定全球头部硅片企业，客户黏性持续增强。多晶硅产能稳步维持在48万吨，在行业调整期进一步巩固市场地位，以颗粒硅为原料的产业链和生态链竞争力持续提升。

“品质的持续突破，离不开坚定的研发投入。”上述负责人补充道，“2025年，公司整体研发投入约8.49亿元，其中超半数资金专注于颗粒硅的技术迭代与工艺升级，为公司长期领先提供了不竭动力。”

据悉，2025年，协鑫科技新增申请专利数量253件，其中发明专利71件，新增专利授权179件，其中发明专利40件。

第二曲线：钙钛矿商业化破壁，太空战略启航，硅碳负极开疆

在夯实颗粒硅核心优势的同时，协鑫科技积极开拓钙钛矿与硅碳负极等前沿领域，构建“一主多元”的第二增长曲线。

2025年6月，全球首个吉瓦级钙钛矿产业基地在昆山正式投产，标志着该技术彻底跨越实验室到商业化的“天堑”。2025年10月，公司建成全球首条500MW迭层组件产线，2.76㎡全尺寸组件量产效率稳步跨越27%，确立了全球最大量产商业化产品的领先地位。凭借3倍加严老化测试及全球首个IEC双标认证，公司夯实了质量底座，彻底打通商用“最后一公里”。

更具里程碑意义的是，协鑫钙钛矿技术已开启“问天”之旅。依托朱雀二号遥三运载火箭，公司圆满完成全球首次空间在轨试验，验证了极端宇宙环境下极致的稳定性。以此为基石，公司正式开启“太空三步走”战略：2026年深化深空耐力测试，2027-2028年实现太空专用组件量产，力争成为中国航天器的“标配电源”。从地表绿电到深空能源，协鑫正以颠覆性技术布局，让清洁能源真正迈向星辰大海。

此外，随着光储市场进入爆发期，光储同寿成为可能，零碳能源进入低成本时代。

据悉，协鑫通过60万吨自产硅烷气、CVD工艺及低碳排放等优势，正在开创一条硅碳负极新路径，为下一代新型碳材料高质量发展奠定坚实基础。

同时，协鑫正积极构建碳-碳循环创新生态，推动碳中和从“成本中心”向“利润引擎”转变，以满足固态电池、黑磷电池等前沿技术需求。

2026年战略展望：全球化扩张与技术变现，价值全面释放

经营方面，协鑫科技成本管控成效显著，2025年公司行政开支同比减少13.0%，融资成本同比减少24.4%，主要得益于平均计息债务减少与融资结构优化。公司严控资本开支，拒绝盲目扩产，聚焦技术降本与效率提升，为公司稳健运营提供坚实支撑。

协鑫科技还在公告中表示，2026年是公司转型成功、价值全面释放的关键一年，公司将聚焦“海外拓展+持续探索第二增长曲线”核心战略，实现高质量跨越式发展。2026年，协鑫科技将加速全球化产能与市场布局，依托颗粒硅、钙钛矿等技术优势，重点拓展美国、欧洲、中东、非洲等核心市场，构建全球化供应链与服务体系，形成“多区域、多节点、本地化”的供应链体系。

一位行业分析师告诉记者，协鑫科技2025年财报交出了一份周期反转、质地跃升的答卷。在光伏行业经历深度去产能、反内卷的关键时刻，公司凭借颗粒硅FBR技术路线的绝对成本优势与极致的低碳属性，不仅率先实现主营扭亏，更在行业低谷期逆势扩大市占率，展现出强大的周期穿越能力。更具价值的是，公司已从单一硅料龙头，进化为“颗粒硅（现金牛）+钙钛矿（未来星）+储能材料（新引擎）”的复合型零碳材料科技平台。短期看，颗粒硅量价齐升与财务结构优化将驱动业绩持续释放；长期看，钙钛矿商业化落地与太空光伏的星辰大海，打开了公司市值的成长空间。2026年，随着海外产能布局与钙钛矿商业化，协鑫科技的技术红利与估值修复有望迎来共振，其作为全球新能源技术领军者的价值将被市场重估。