维斯塔斯/Nordex/西门子歌美飒等5巨头年报出炉，全球风电的“两个世界”

国际整机巨头在经历连续数年的亏损阵痛后，迎来了显著的盈利修复周期；随着维斯塔斯、西门子歌美飒、GE Vernova、Nordex、Enercon及印度Suzlon等国际企业相继公布2025年度财务报告，国内龙头与国际企业的利润差距也值得深思。

Part 1

国际整机商财报分析：盈利修复与战略分野

2025年，国际风电巨头们的财报主旋律是“复苏”，但复苏的力度与路径各不相同。欧洲企业凭借稳定的本土市场和高溢价服务业务强势反弹，美国企业则受困于政策动荡与业务重组，而印度Suzlon以惊人的业绩增长成为新兴市场的亮点。

1. 维斯塔斯：创纪录营收下的“天价”护城河

作为全球风电整机领域的传统龙头，维斯塔斯于2026年2月5日发布2025年财报。公司全年营收达到创纪录的188亿欧元；净利润7.78亿欧元，同比大幅提升55%，盈利水平显著改善。

维斯塔斯的业绩亮点不仅在于规模，更在于其惊人的单位价值。截至2025年底，其在手订单平均价格高达约8790元/kW，储备订单总额飙升至719亿欧元，产能已排满至2029-2030年。支撑这一高溢价的并非单纯的机组销售，而是其强大的服务业务板块——该板块贡献了超过60%的利润，息税前利润率高达25%。维斯塔斯在财报中明确宣告战略转向“不再追求更大”，而是依托已验证的V236-15.0 MW™平台，向客户承诺“确定性”和“低风险”。

2. Nordex：欧洲黑马的利润率狂奔

德国整机商Nordex成为2025年市场中最炙手可热的“黑马”。其2025年业绩报告显示，不含服务业务的新增订单总量达10.2GW，同比激增22.5%。更引人注目的是其价格韧性：平均销售价格稳定在约7300-7700元/kW的水平。Nordex的成功印证了欧洲成熟市场对可靠性与发电效益的追捧，其在本土德国市场的份额已超越维斯塔斯。

3. Enercon：德国本土技术派的稳健复苏

作为德国风电的标杆企业，Enercon2026年1月发布的2025年经营数据显示，公司正处于强劲的增长轨道上。德国本土装机量达1.592GW，同比增长30%，在德国市场的份额达28.8%，位列第三。全球订单额近60亿欧元，同比增长40%，增长势头迅猛。公司以直驱技术见长，聚焦欧洲及新兴市场，旗舰机型E‑175 EP5 E2（7.0MW）获得行业金奖，2026年产能已实现售罄，技术壁垒与市场认可度较高。

4. 西门子歌美飒：深陷泥潭后的减亏曙光

作为近年来国际风电最大的“问题生”，西门子歌美飒在2025财年（截至2025年9月）终于看到了减亏的曙光。母公司西门子能源的财报显示，其未计特殊项目亏损为13.6亿欧元，较上一财年的17.8亿欧元大幅收窄23.5%。尽管仍在亏损，但营收实现了3.7%的增长至103亿欧元，订单额也从72.6亿欧元提升至93.2亿欧元。公司核心竞争力集中在海上风电领域，与维斯塔斯合计占据全球（除中国外）海上风电92%的市场份额。

5. GE Vernova：集团业绩强劲，风电业务持续承压

GE Vernova于2026年1月发布2025年财报，呈现“冰火两重天”：集团整体强劲，营收381亿美元（+9%），净利48.8亿美元，积压订单达1500亿美元；但风电业务持续承压，营收91亿美元（-6%），且第四季度亏损2.25亿美元。亏损主因是海上风电历史合同成本倒挂及英国叶片工厂产能瓶颈。公司预计2026年风电业务仍将亏损约4亿美元。

6. Suzlon：印度之光的强势复苏

印度领先的风电整机商Suzlon Energy在2025财年（截至2025年3月31日）交出了一份令人惊艳的成绩单。公司全年交付量达1.55GW，同比激增118%，创下十年新高；税前利润144.7亿卢比，净利润118.1亿卢比，同比增长365%，盈利水平大幅提升。在手订单达5.6GW，可覆盖未来3年产能，作为印度本土风电龙头，其S144机型主导本土市场，依托本土化供应链优势，有效降低成本，同时逐步拓展周边新兴市场，增长潜力显著。

Part 2

中外比较与格局与展望

透过2025年的财报数据，可以清晰地看到中外风电整机商正处于截然不同的竞争维度：国际企业在欧洲、北美等成熟市场享受着高达7000-8000元/kW的均价；而中国风电整机商身处全球最大的增量市场，却面临着残酷的“内卷”消化期，风机均价仅为1400-1800元/kW左右。这直接导致2025年多数整机企业陷入“增收不增利”的泥潭。

这种巨大的价格差不仅是制造成本的体现，更是商业模式的差异。国际龙头在成熟市场的品牌认可度高、服务体系完善，市场份额相对稳定，但新兴市场布局相对滞后。

首先，国际风电整机商的市场布局以欧美等成熟市场为主，区域集中度较高。维斯塔斯、西门子歌美飒、Enercon等欧洲企业，核心市场集中在欧洲，依托当地完善的风电产业链、稳定的政策支持，占据较高市场份额；GE Vernova则以美国本土市场为核心，美国陆上风电订单占其风电板块订单的60%；Suzlon则聚焦印度本土市场，依托本土化优势，实现快速增长。

其次，以维斯塔斯为代表的国际巨头，以“全生命周期确定性与低风险”为卖点，在风电服务智能化、机组可靠性方面优势突出，其已宣布“不再追求更大”，转而在现有旗舰平台上做深做精，追求投资回报的可预测性，服务业务成为核心盈利支撑。

但从另一方面看，中国企业正在改写全球排名。伍德麦肯兹预测，2025-2034年间，全球前五强整机商中将有四席属于中国（金风、远景、明阳、运达），金风和远景的十年新增并网装机将分别超过200GW。中国企业正依托国内万亿级市场积累的规模优势和成本控制能力，沿着“一带一路”向外突围，预计未来十年在海外市场（不含中国大陆）将占据27%的份额。

反观国际企业，其核心市场仍集中于本土大本营，凭借深厚的本地关系和政策壁垒固守阵地。不过，以印度Suzlon为代表的新兴市场巨头，在立足本土的同时，已开始积极向周边区域拓展。

目前，随着我国风电行业“反内卷”初见成效，风机中标价普遍回升。这意味着压在中国整机商身上的历史包袱正在卸下，行业普遍预计盈利能力将在2026年得到实质性修复。

2025年的财报揭示了一个深度重构的全球风电产业。国际巨头在阵痛后学会了“做减法”和“重服务”，通过战略收缩与精益管理重获盈利；而中国企业在“做加法”的征途上，虽被历史低价订单拖累了短期利润，却积累了规模、完善了供应链，并握紧了大型化的技术钥匙。随着价格战的阴霾逐渐散去，以及“出海”战略的实质性突破，中国整机商正站在从“规模扩张”向“质量与利润并重”跨越的关键节点。