与英伟达激战十载，AMD GPU迎来高光时刻

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来源   /   nextplatform;荣格电子芯片编译

作者  /  Timothy Prickett Morgan

 

 

自去年初以来，AMD一直努力争取获得向中国销售MI308 GPU的许可，这一许可的批准使得3.6亿美元的Instinct GPU销售额得以计入2025年第四季度的账面。通过这一举措，这家芯片制造商——同时也是英特尔和英伟达的竞争对手——在其数据中心计算业务历史上首次实现了Instinct显卡销量超过Epyc CPU销量。

 

这是一个酝酿了十多年的时刻，也见证了AMD在硬件和软件方面的持续努力，以期在GPU领域与英伟达竞争。

 

这一评估基于我们自身的AMD财务模型，其中也包含不少合理推测。但华尔街的其他所有模型同样如此。富国银行的分析师Aaron Rakers估计，Instinct GPU的销售额在250亿至260亿美元之间，并认为Epyc CPU仍略微领先于GPU市场。即便他的判断正确而我们有误，AMD的GPU收入也很快将几乎稳定地超过CPU收入，因为GPU价格更高且需求更旺盛。

 

诚然，这可能只是偶发现象，直到今年下半年“Altair”MI400系列开始大规模推出——该系列预计有三种主要变体及一款备用版本，如果我们听到和看到的讯息准确的话。（AMD对MI400和MI450的命名使用较为灵活。）可以说，Altair显卡（我们为其起了代号，因为AMD未提供官方名称）及其“Helios”双宽机架将对AMD数据中心GPU业务带来变革，成为该业务下一阶段发展的基石。

 

首席执行官苏姿丰在与华尔街分析师的电话会议中重申，凭借Epyc和Instinct双引擎驱动，其数据中心业务在未来三到五年内每年增速可超过60%，这将“把我们的人工智能业务扩展到2027年数百亿美元的年收入规模”。

 

我们尝试对AMD数据中心AI总可触达市场及其业务进行建模，并与去年11月苏姿丰开始发布更广泛指导时的英伟达数据进行比较。由于组件供应链的波动以及部分客户的反复需求，AMD非常谨慎，避免给出具体数字预测。这实际上是上市公司应有的负责任做法。AMD并非唯一期待OpenAI履行承诺的公司，这家AI模型制造商承诺在2026年下半年至2030年10月期间，基于AMD引擎开发6Gw的AI计算能力。

 

我们无意重复这些信息，而是要将2025年载入金融史册，然后迈进2026年——这一年已过去35天，且仍在继续。

 

 

截至2025年12月的季度，AMD销售额达到102.7亿美元，创下季度纪录，同比增长34.1%。这是AMD首次实现单季度销售额突破100亿美元。如果AMD能达到98亿美元的销售额上限（正负3亿美元），2026年第一季度可能成为第二次突破。

 

在第四季度表现强劲后，AMD的客户和游戏芯片业务进入了正常的季节性下滑，数据中心业务的增长可能不足以完全抵消这一趋势——但正如你所见，突破仍有可能。

 

第四季度，AMD数据中心部门销售额为53.8亿美元，同比增长39.4%，环比增长23.9%。或许更重要的是，该部门的营业收入增长了51.4%，达到17.5亿美元，占总收入的32.6%，呈现非常健康的态势。Instinct MI355X的增长以及“Genoa”和Turin Epyc服务器处理器的良好销售是推动收入增长的主要动力。

 

有趣的是，AMD其他部门——客户端、游戏和嵌入式——的营业收入被公司10.8亿美元的运营成本所抵消，而这17.5亿美元同样通过数据中心部门流入了AMD的中层。尽管收购ZT Systems及剥离制造业务带来了成本，营业收入仍比一年前翻了一番以上。

 

 

全年数据中心部门销售额为166.4亿美元，增长32.2%，营业收入36亿美元，同比仅增长3.5%。华尔街对2025年全年营业利润增速不及第四季度感到不满。希望2026年和2027年的盈利曲线能有所改善。

 

 

有意思的是计算AMD其余业务的收入。2025年，AMD非数据中心部分（约占总收入一半）的销售额略高于180亿美元，增长了36.3%。AMD其余业务的年增速甚至快于数据中心业务。这就是为什么必须按年度观察英伟达、AMD、英特尔和博通，这也解释了芯片制造商与其超大规模云厂商客户之间产品周期的巨大波动。产品周期驱动投资周期，当然还会伴随供应链的静态波动。

 

我们还喜欢将Epyc CPU销售额与Instinct GPU销售额分开分析，这也是我们多年来的做法。我们也会为面向数据中心的嵌入式FPGA和网络接口卡销售额分配部分资金，然后利用AMD提供的线索来拆分CPU和GPU数据。这种做法在一年前还相对有效，但由于AMD对Instinct GPU业务承诺的谨慎态度及信息披露减少，其提供的线索已变得有限。（那条垂直红线正是这种变化的标志。）

 

据我们所知，AMD的Epyc CPU和Instinct GPU在2025年第四季度均创下了数据中心业务历史上的最高销售额。正如开篇所述，GPU业务受益于向中国出口的3.9亿美元MI308 GPU。若不计入对中国的这些销售，Instinct收入将为22.6亿美元，按我们的模型增长29.4%。而加上这3.9亿美元的增长，Instinct GPU在2025年第四季度的销售额达到26.5亿美元，增幅为51.7%。我们认为同期Epyc CPU销售额为25.1亿美元，增长26.4%。

 

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