这家联合利华、宝洁、蓝月亮的标签供应商今日北交所上市了

一瓶蓝月亮洗衣液、一支力士洗发露、一罐海天酱油——消费者习以为常的瓶身标签，撑起了一家年营收超 5 亿元的企业。2025 年 12 月 25 日，苏州江天包装科技股份有限公司正式登陆北交所，发行价 21.21 元/股，开盘即大涨超 200%。

 

 

江天科技主营薄膜类和纸张类不干胶标签的研发、生产与销售，产品广泛应用于日化用品、饮料酒水、食品保健品等消费领域。招股书显示，其客户涵盖联合利华、宝洁、蓝月亮等全球及国内知名日化品牌，以及农夫山泉、海天味业、伊利、蒙牛、喜茶等食品饮料企业。

 

 

从 1992 年苏州吴江的一家地方国企印刷小厂起步，到如今成为日化标签细分市场的头部供应商，江天科技走过了 33 年。中国包装联合会数据显示，2021 至 2022 年，公司日化类标签市场占有率连续两年位居全国第二、江苏省第一。《标签技术》发布的“2024 中国标签印刷业品牌影响力 50 强”榜单中，江天科技位列总榜第 6、日化标签分榜第 3。

 

 

深度绑定国际日化巨头，二代接班推动工艺升级

 

江天科技的前身苏州江天包装彩印有限公司成立于 1992 年 8 月，彼时隶属国有企业体系。2002 年启动国企改制后，其内部承包经营人王金华接手全部股权，企业正式转型为民营公司。

 

真正带来转折的是二代接班。王金华之女滕琪与女婿黄延国此前均在标签行业龙头艾利丹尼森任职，2002 年先后离职回归家族企业。据招股书披露，滕琪拥有资料翻译专业背景，黄延国则具备印刷图文信息处理的专业功底。二人引进捷拉斯、博斯特、欧米特等品牌的柔版组合印刷设备，推动工艺升级，由此敲开了联合利华等国际日化品牌的供应链大门。

 

招股书显示，滕琪目前直接持有公司 75.65% 股份并担任董事长，黄延国直接持有 8.83% 股份并担任董事兼总经理，二人通过直接及间接持股合计控制 88.70% 的表决权。

 

日化品牌对标签的要求极为严苛。以力士洗发露为例，其标签需通过珠光油墨、冷烫镭射等工艺呈现高端质感；蓝月亮洗衣液标签则需具备耐水抗油性能，适应产品使用环境。这类功能性与美观度兼具的薄膜类不干胶标签，正是江天科技的核心产品。2024 年该品类营收 4.28 亿元，占全年总营收的 79.81%。

 

招股书显示，2024 年江天对联合利华销售额为 1641.51 万元，对蓝月亮销售额为 3701.42 万元，两家日化企业均为其前五大客户。江天还通过合作方新天力间接服务香飘飘等品牌。

 

 

业绩稳增但毛利率承压，单价下滑趋势值得关注

 

招股书数据显示，2022 年至 2024 年，江天科技营业收入分别为 3.84 亿元、5.08 亿元、5.38 亿元，归母净利润分别为 7445.40 万元、9646.11 万元、1.02 亿元。2025 年前三季度，营收同比增长 10.85% 至 4.68 亿元，归母净利润同比增长 11.45% 至 8911.48 万元。预计 2025 年全年营收将达到 6.04 亿元至 6.24 亿元，同比增长 12.24% 至 15.95%；扣非净利润预计在 1.03 亿元至 1.12 亿元之间。

 

盈利质量方面存在隐忧。招股书显示，综合毛利率从 2023 年的 30.95% 下滑至 2024 年的 29.97%，2025 年上半年进一步降至 29.44%。薄膜类不干胶标签单价也呈现下滑趋势，从 2022 年的 7.98 元/平方米降至 2025 年上半年的 5.84 元/平方米。

 

 

研发投入方面，2022 年至 2024 年，江天研发费用分别为 1975.29 万元、2722.25 万元、2971.23 万元，占营收比例在 5.14% 至 5.52% 之间。截至 2025 年 6 月末，其拥有专利 124 项，其中发明专利 14 项。

 

 

农夫山泉贡献四成营收，大客户依赖成核心风险

 

江天科技最显著的经营特征是高度绑定头部消费品牌，这既是业绩增长的引擎，也是潜在风险的来源。

 

招股书披露，2022 年至 2025 年上半年，养生堂及其控股的农夫山泉始终位列其第一大客户，销售金额分别为 1.13 亿元、2.05 亿元、1.90 亿元、1.28 亿元，占营收比例从 29.40% 攀升至 42.02%。

 

大客户带来稳定订单的同时，也制约了议价能力。2024 年农夫山泉旗下东方树叶销售额仍保持 32.27% 的同比增长，但江天科技对农夫山泉的收入却微降 2.85%。招股书解释称，核心原因是标签销售价格下调。

 

 

江天在招股书中明确提示风险：：若未来公司与养生堂/农夫山泉合作发生不利变化，或其因经营不善、产业政策调整、市场竞争加剧等发生重大不利变动，而公司未能及时开拓新客户、新市场，将可能会对公司的盈利能力产生不利影响。”

 

供应链端同样存在集中度较高的问题。报告期内，艾利丹尼森为江天第一大原材料供应商，采购金额占原材料采购总额的比例在 36% 至 45% 之间，主要采购不干胶材料。公司测算，若薄膜类不干胶材料价格上升 10%，主营业务毛利率将下降 4.22 至 4.97 个百分点。

 

 

募资扩产近翻番，日化标签市场竞争加剧

 

本次 IPO，江天科技预计募集资金总额约 2.80 亿元，主要投向包装印刷产品智能化生产线建设项目及技术研发中心建设项目。

 

招股书显示，包装印刷产品智能化生产线项目建成后每年将新增约 8129 万平方米的标签产品产能。2024 年，江天现有产能为 8135.04 万平方米，产能利用率 93.12%。若募投项目达产，产能将接近翻番。北交所在审核问询中曾要求其说明新增产能的市场消化能力。

 

从行业竞争格局看，全球标签印刷市场高端领域由加拿大 CCL、美国 MCC、中国台湾正美集团等巨头主导。国内市场格局分散，江天科技选择聚焦日化用品与饮料酒水两大细分领域深耕。

 

对日化品牌而言，标签不仅是产品信息的载体，更是品牌形象的视觉符号。随着国内美妆个护市场竞争加剧，品牌对包装标签的功能性、环保性、美观性要求持续提升，这为上游标签供应商带来机遇，也对其工艺能力和快速响应能力提出更高要求。

 

上市为江天科技打开了新的融资通道，但能否在扩产后维持产能利用率、能否在保持核心客户黏性的同时拓展多元化收入来源，将是这家日化标签龙头需要持续回应的问题。

 

 

综合参考自江天科技招股书、北交所审核问询函回复，以及中国经济网、天下网商、理财周刊、时代商业研究院等媒体公开报道整理

 

来源：

作者：John Xie