487亿美元！纸尿裤巨头金佰利收购科赴，消费品行业格局生变

11月3日，全球健康卫生护理企业金佰利（Kimberly-Clark）与全球消费者健康企业科赴（Kenvue）共同宣布，双方已达成最终协议，金佰利将以总价487亿美元（约合人民币3506亿元） 收购科赴全部股份。

 

 

这笔交易将两家标志性的美国公司聚集在一起，创建了一个互补产品的组合，其中包括10个品牌价值超过10亿美元的品牌。交易完成后，金佰利原有股东将持有新公司约54%的股份，科赴原股东则拥有其余46%的股份。

 

根据双方董事会一致批准的协议条款，科赴股东每持有一股普通股，将获得3.5美元现金及0.14625股金佰利股票。基于金佰利普通股10月31日收盘价计算，合计每股21.01美元，这一报价较科赴11月3日收盘股价溢价超30%，被认为对科赴股东颇具吸引力。

 

金佰利已从摩根大通银行获得承诺融资，并计划通过其资产负债表中的现金、新债务发行的收益以及出售其国际家庭护理和专业业务51%权益的收益，为交易对价的现金部分提供资金。

 

此次交易预计将在2026年下半年完成，但尚需获得科赴和金佰利股东的批准、监管部门的批准以及其他惯例成交条件的满足。

 

科赴的独立发展之困

科赴前身为强生旗下消费者健康业务部门。2021年11月，强生宣布分拆该业务；2022年9月，分拆出的消费者健康业务成立新公司，命名Kenvue，中文名为科赴；2023年5月，科赴在纽约证券交易所正式上市。

 

 

然而，在独立运营的两年中，科赴的表现难言乐观。

 

根据财报数据，2024年，科赴实现净销售额154.55亿美元，同比增长仅0.1%，有机增长1.5%；净利润同比下滑38% 至10.3亿美元。2025年上半年，科赴净销售额同比下滑3.98%至75.80亿美元，调整后净利润同比下滑11.49%至10.25亿美元。伴随业绩下滑的是科赴不断传出旗下品牌被迫出售的消息，如出售护肤品牌可伶可俐、城野医生等。

 

美妆资深评论人、美云空间电商创始人白云虎分析认为：“无论是露得清、李施德林还是城野医生，都主要聚焦在中低端市场，一般情况下中低端市场的竞争会更激烈，尤其在逐渐以‘流量营销和价格竞争’为导向的市场，这也就是说科赴旗下多品牌的竞争力在逐渐减弱。”

 

互补协同的未来图景

对于金佰利而言，收购科赴是一场战略性布局。金佰利董事长兼首席执行官MikeHsu在投资者电话会上表示：“这一想法一直萦绕在我的脑海里。这笔交易不是一次机遇性的交易，而是一次战略性的交易。”

 

此次并购将实现品牌组合与区域市场的互补协同。

 

根据金佰利官网披露的投资者资料，科赴在口腔护理、皮肤护理等领域有优势，金佰利在婴儿护理、女性健康等领域具有优势。

 

除了品牌组合互补，两家公司在地理布局方面也同样互补协同。金佰利可以帮助科赴拓展在中国、墨西哥等地的规模，科赴则可以加强金佰利在印度和西欧的市场布局。

 

合并后的新公司2025年销售额预计将达到320亿美元，这一营收规模仅次于宝洁健康和保健业务，高于联合利华美容与个人护理业务。

 

金佰利和科赴已经确定了约19亿美元的成本协同效应和约5亿美元的收入协同效应增量利润，部分被约3亿美元的再投资所抵消。

 

挑战与担忧

资本市场的股价总是最快对资本层面的整合作出反应。消息官宣的当天（11月3日），股价呈现分化态势，金佰利收跌14.57%至每股102.27美元，科赴则收涨12.32%至每股16.14美元。

 

面对管理层画出的业务高度互补与协同的“美好蓝图”，金佰利的投资者似乎并不买账。这背后也不难理解，拿出真金白银68亿美元来完成此次收购的是金佰利，合并后的新公司从股权分配及高管任职来看，也均由金佰利主导。

 

市场担忧的点在于，一是科赴正处于调整期，业绩下滑明显，二是两家公司体量相当，磨合过程中不可避免会面临一些冲突与挑战。

 

根据科赴最新披露的三季报，第三季度有机销售额同比下滑4.4%。反观金佰利的业绩表现，正处于增长阶段，第三季度有机销售额同比增长2.5%。重整磨合后，新公司究竟能否带来协同的正向效应，继续保持增长态势，这是投资者担忧的。

 

合并后的公司将成为全球健康与保健领域的领导者，年销售收入预计达320亿美元，调整后EBITDA约70亿美元。然而，资本市场用一跌一涨的股价对此交易作出了不同解读。正如美妆资深评论人白云虎所说，“如果融合的好，对企业和品牌都是利好。相反，则是一种损失。”