私募公司KKR以5.28亿美元收购韩国包材企业三和，气密泵技术成核心价值

全球私募股权投资公司 KKR 近日宣布完成对韩国化妆品包装企业三和（Samhwa Co., Ltd.）的收购。交易金额为 7330 亿韩元（约合 5.28 亿美元），卖方为同样来自美国的私募基金 TPG。这笔交易成为 2025 年韩国中型并购市场的标志性案例。TPG 于 2023 年 11 月以约 3000 亿韩元收购三和，持有不到两年便以近三倍价格退出。包括持有期间获得的分红，TPG 的内部收益率约为 75%。

 

 

 

从模具厂到包装供应商

 

三和成立于 1977 年，最初是一家模具开发制造企业。经过近五十年发展，三和已成长为韩国领先的化妆品包装供应商，为超过 300 个品牌提供服务，客户涵盖韩国独立品牌和全球奢侈品牌。

 

三和的核心技术集中在气密垫包装和真空泵系统。该公司约 60% 的销售额来自 L'Oréal、Estée Lauder、Chanel、LVMH 等国际美妆集团，韩国本土客户包括 Dr.Jart+、Clio Cosmetics、AHC 等品牌。三和预计 2025 年实现销售额 2800 亿韩元，EBITDA 为 620 亿韩元。

 

三和建有研发中心，具备从产品开发、制造、组装检验到交付的全流程能力。这种一体化服务体系使其能够为客户设计定制化解决方案。

 

 

TPG 的改革路径

 

TPG 接手三和后迅速启动了结构性调整。私募基金整合了此前分散的五家关联企业，改善了公司治理结构和财务透明度。管理层方面，TPG 聘请前 Cosmax CEO Kim Jun-bae 担任三和 CEO，并从 Hanon Systems 和 LG 集团引入运营和销售高管。

 

业务层面的调整更为关键。TPG 将三和从一家“瓶子公司”重新定位为“专注泵技术创新的企业”。分配器产品在销售额中的占比从收购时的不足一半提升至 65%，而利润率较低的通用瓶类产品比重下降。三和还推出了面向独立美妆品牌的在线定制订购平台，客户可以实时完成设计和采购。

 

这些调整在财务数据上得到体现。三和的营业利润从 TPG 接手第一年的 140 亿韩元增长至次年的 314 亿韩元。

 

 

 

KKR 的亚洲布局

 

KKR 主要通过其 Asian Fund IV 和 K-Series 基金完成此次投资。在最后阶段的竞标中，KKR 击败了同样对三和感兴趣的 Blackstone 和 Carlyle。Blackstone 旗下拥有中国包装企业洽兴（Shya Hsin），Carlyle 则持有 HCP Packaging，两家公司都看到了将三和的分配器技术与现有平台整合的战略价值。

 

KKR 在韩国市场有长期投资记录，过往案例包括时尚零售商 MUSINSA、能源企业 SK E&S、回收企业 Ecorbit、HD Hyundai Marine Solution、KCF Technologies、LS Automotive 和 Oriental Brewery 等。

 

 

三和 CEO Kim Jun-bae 表示，该公司计划利用 KKR 的全球网络，深化与国际奢侈品牌的合作关系，并在创新和质量方面保持专注。

 

韩国目前是全球前三大化妆品出口国，与法国和美国并列。这一市场地位为韩国本土包装供应商的发展提供了基础。三和目前是亚洲顶级化妆品包装生产商之一，在全球范围内位列前十。

 

 

综合参考自相关企业新闻稿及Reuters、The Korea Economic Daily等媒体报道

 

来源：

作者：John Xie