废塑料行业 “冷热两重天”！物理回收赚薄利，化学回收成资本新宠

在全球塑料污染治理与“双碳”目标推动下，废塑料行业正经历前所未有的结构性分化。传统物理回收领域受成本高企、需求疲软与环保压力制约，陷入利润微薄的困境；而化学回收赛道凭借政策赋能、技术突破与市场需求升级，成为资本聚焦的新增长极。这种分化本质是塑料经济从线性“生产-消费-废弃”模式向循环模式转型的必然结果，行业价值体系正被重新定义。

传统物理回收困局：三重压力下的生存挑战
传统废塑料物理回收行业以加工再生PP、PE等普通颗粒为主，近年来受原材料、市场需求与环保政策三重因素叠加影响，整体陷入盈利困境，部分中小企业被迫退出市场，行业集中度被动提升。

原材料成本居高不下是传统回收企业面临的首要难题。自中国实施“禁废令”以来，本土废塑料货源长期处于紧张状态，毛料供应商议价能力显著增强，即便下游需求疲软，毛料价格仍维持高位。以2024年再生PE为例，其上游原料废旧工业膜价格持续坚挺，直接导致再生PE颗粒加工成本上升，部分企业毛利同比减少近10%。再生PP领域同样面临类似问题，2022年下游塑料制品产量出现负值增长，2023年虽有修复但增幅有限，再生PP颗粒理论利润长期徘徊在200元/吨的盈亏边缘，企业盈利空间被严重挤压。

市场需求疲软与同质化竞争进一步加剧行业困境。传统物理回收企业多集中于中低端颗粒生产，产品同质化严重，缺乏差异化竞争优势。尽管外卖、快递等行业带动一次性塑料制品使用场景维持稳定，但政策限制下，一次性塑料逐步转向复合包装等难回收品类，而再生塑料在该领域的替代能力有限，导致有效需求增长乏力。同时，新料价格波动频繁压缩再生料价格优势，2024年再生高压PE价格同比下滑3.45%，与新料价差持续收窄，部分对成本敏感的下游企业转向使用新料，进一步削弱再生料市场需求。

环保压力与合规成本陡增成为压垮中小企的重要因素。随着环保政策趋严，“小散乱”回收企业因无法满足排放标准被集中整治，而正规企业需投入大量资金升级环保设备，包括清洗、分拣、污水处理等配套设施，合规成本显著上升。部分资金实力薄弱的企业因无力承担设备升级费用，被迫退出市场，行业呈现“劣汰”但“优”尚未完全“胜”的格局，短期内供给端调整加剧行业波动。

从数据来看，中国废塑料回收行业虽规模有所增长，但效率与结构仍存短板。2024年中国废塑料回收量突破2000万吨，回收率约30%，远低于欧盟45%、德国60%的水平；回收品类中，PET、PE、PP占比超70%，其他品类回收难度大、占比低。回收模式以物理回收为主（占比超99%），该技术虽成熟、成本较低，但存在回收次数有限、产品性能下降等问题，难以满足高端领域需求，进一步限制传统回收行业的发展空间。

化学回收崛起：政策与技术双轮驱动的新赛道
与传统物理回收的低迷形成鲜明对比，废塑料化学回收行业凭借政策红利、技术突破与市场需求升级，成为全球废塑料处理领域的新风口，资本关注度与产能布局均呈现爆发式增长。

政策顶层设计为化学回收行业提供明确发展方向。中国在“双碳”目标框架下，出台《“十四五”塑料污染治理行动方案》，明确2025年农膜回收率达85%、塑料垃圾直接填埋量大幅减少，并通过增值税减免、碳积分交易等政策降低合规企业成本，规模化化学回收项目毛利可达23%。欧盟通过《包装和包装废弃物法规》（PPWR）要求2030年塑料包装100%可回收，并禁止部分一次性塑料使用，直接推动化学回收需求激增。全球层面，2022年联合国《终止塑料污染决议（草案）》推动各国加速塑料循环体系建设，政策倒逼效应显著，传统企业转型与新玩家入局形成叠加效应。

技术突破实现废塑料从“垃圾”到“资源”的价值跃迁。化学回收技术通过热解、醇解、催化裂解等工艺，可将混合废塑料转化为高纯度烯烃原料（如乙烯、丙烯）或热解油，产品性能媲美原生塑料，突破物理回收的性能瓶颈。例如，科思创自创聚氨酯化学裂解工艺，可回收多元醇和TDI；伊士曼甲醇法解聚聚酯工艺，能处理带标签、彩色等多种PET废料，产物收率通过二段低压法显著提升；KBR与Mura合作的Hydro-PRT®超临界水技术，在374℃、22.05MPa条件下，30-45分钟即可将PE、PP转化为烃类产物，轻质油品收率达55%-60%。同时，技术迭代降低能耗与碳排放，热解工艺能耗比传统裂解低30%以上，契合“双碳”目标，进一步提升化学回收的经济性与环保性。

市场需求结构性升级推动化学回收商业化落地。随着消费者环保意识提升与国际品牌ESG承诺推进，再生塑料应用从“降成本”转向“降碳+高值化”。欧盟要求2030年塑料包装中再生料占比至少30%，耐克、可口可乐、强生等企业公开承诺增加再生材料使用，带动高端再生塑料需求增长。2024年化学回收生产的食品级PET切片价格比普通再生料高30%，且供不应求；汽车领域中，蔚来、大众等车企已采用含化学回收原料的PC产品，推动化学回收材料向高端制造领域渗透。

资本与产能布局加速行业规模化发展。2024年全球化学回收领域投资激增，道达尔能源、BP等能源巨头纷纷布局热解油生产设施；美国新希望能源计划将热解厂产能从2022年1.6万吨/年扩至2025年15.6万吨/年；中国规划废塑料化学回收产能近100万吨/年，中石化、惠城环保、科茂环境等企业的项目预计2025年陆续投产，届时国内化学回收产能将达32万吨/年，标志行业进入产业化初期阶段。

中外企业布局：化学回收的差异化实践路径
全球化学回收行业发展呈现“海外领先、国内追赶”的格局，海外企业凭借技术先发优势已实现工业化应用，国内企业则通过自主研发与技术引进，加速推进产业化进程，形成各具特色的发展路径。

海外企业以全产业链布局与技术创新为核心竞争力。科思创聚焦聚碳酸酯（PC）领域，构建“原料-生产-应用”全链条循环体系：原料端与伟翔、农夫山泉合作建立废塑料回收网络，年回收约100万只PC水桶；生产端物理与化学回收并举，2023年上海2.5万吨/年物理回收PC生产线投产，计划2026年扩至6万吨/年，化学回收中试已启动并计划2030年前商业化；应用端与蔚来、大众合作开发汽车用透明PC产品，与小米、安克合作推出再生日用品。伊士曼深耕聚酯化学回收，甲醇法工艺商业化成熟，2024年美国11万吨/年PET分子回收装置投产，计划2027年法国、美国新增装置落地，产品覆盖化妆品包装、医疗器械、新能源汽车氛围灯等高端领域，并获ISCC PLUS认证与亚马逊“气候友好”标签。KBR则以技术创新为突破口，Hydro-PRT®超临界水技术已在英国建成8万吨/年工厂，韩国LG项目即将投产，模块化设计便于产能扩展，产品可直接供下游裂解装置使用，实现“塑料-塑料”闭环。

国内企业通过自主研发与技术引进，加速化学回收产业化落地。中国石化自主开发RPCC废塑料连续热解技术，热解油收率超80%、氯含量控制在10ppm以下，塔河炼化万吨级装置预计2025年投产，回收新疆废弃地膜生产热解油，替代石脑油制乙烯，实现“地膜-地膜”循环；同时开展微波热裂解工艺研究，突破载体材料长寿命难题。惠城环保自研CPDC循环流化床催化裂解技术，“三烯三苯”收率达90%以上，广东揭阳20万吨/年项目预计2025年投产，上游在多省布局废塑料回收网络，下游与沙特阿美、百事可乐等洽谈合作。科茂环境拥有PTO与PTP两项核心技术，PTO产热解油收率70%-90%、每吨减碳超3吨，PTP产高比例丙烯与BTX，拟在山东建60万吨/年“灯塔”工厂，与资生堂、京博集团合作实现化妆品包装闭环回收。万容科技采取“物理+化学”双轨模式，河南150吨/日热裂解示范项目验证技术可行性，物理回收获GRS认证，与锦湖日丽等合作推进高值化利用。

中外企业的实践均表明，化学回收行业的成功关键在于“技术成熟度+原料保障+下游合作”的协同。海外企业凭借长期技术积累与完善的产业链合作，已形成稳定盈利模式；国内企业虽起步较晚，但依托政策支持与庞大的废塑料资源，通过规模化项目建设与产业链整合，有望快速缩小与国际先进水平的差距。

行业转型挑战与未来趋势：构建塑料循环新生态
废塑料行业从传统物理回收向化学回收转型，是实现塑料循环经济的必然选择，但当前仍面临原料供应、技术成熟度、成本控制等多重挑战，未来需通过政策引导、技术创新与产业链协同，推动行业高质量发展。

上游原料端，回收体系不完善制约化学回收规模化。中国废塑料回收仍以市场自发分散型回收为主，垃圾分类体系尚未完全建立，回收环节多、效率低、成本高，难以满足化学回收对原料纯度与稳定性的需求。未来需推进垃圾分类与再生资源“两网融合”，鼓励政企合作建立标准化回收网络，例如借鉴万容科技“分类投放-运输-处理”数字化闭环模式，提升原料供应效率与质量，降低化学回收企业的原料获取成本。

中游生产端，技术成熟度与规模化生产待突破。国内化学回收技术虽已通过中试，但在目标产品收率、纯度与装置长周期稳定运行方面，与国际先进水平仍有差距；且多数项目处于规划或建设阶段，尚未形成规模化产能，单位成本较高。企业需加大研发投入，优化热解、催化裂解等工艺参数，提升产品竞争力；同时通过产能扩张实现规模效应，例如中石化、惠城环保等企业的万吨级项目落地后，有望带动行业平均成本下降，提升化学回收的经济性。

下游应用端，市场认知与标准体系需进一步完善。目前部分下游企业对化学回收材料的性能与安全性存在疑虑，且行业缺乏统一的产品标准与认证体系，影响材料在高端领域的应用推广。需加强市场教育，通过企业合作案例（如科思创与车企、伊士曼与化妆品品牌）验证材料性能；同时加快制定化学回收材料的质量标准与认证规范，对接国际标准（如ISCC PLUS），推动材料在食品接触、汽车、医疗等领域的合规应用。

未来，废塑料行业将呈现“物理回收为基础、化学回收为补充”的协同发展格局。物理回收凭借成本优势，仍将在PET、PE等易回收品类中发挥主导作用；化学回收则聚焦难回收混合废塑料与高端领域需求，二者形成互补，共同提升塑料回收率。预计2025年全球再生塑料需求增速达8%，远超原生塑料3%的增速，其中化学回收占比将逐步提升；中国废塑料回收率有望从30%向欧盟水平靠近，行业集中度进一步提升，规模化、技术密集型企业将成为市场主导。

从全球视角看，废塑料化学回收将推动塑料产业从“石油依赖”向“资源循环”转型，助力“双碳”目标实现。随着政策支持力度加大、技术持续迭代与产业链协同深化，废塑料行业将摆脱“低质低价”的传统标签，进入“高值化、循环化、低碳化”的新发展阶段，为全球塑料污染治理提供切实可行的解决方案。