52亿收购落槌，牙科巨头的退市与新生

2025年7月21日，牙科种植领域的全球领导者ZimVie宣布与医疗健康投资机构ARCHIMED达成最终协议：后者将以每股19美元现金、总计7.3亿美元（约52亿元人民币）的价格将其收入囊中，并推动其从纳斯达克退市。

消息一出，资本市场瞬间沸腾——ZimVie股价单日飙升122%，从8.44美元跃升至18.76美元。这一价格，比它过去90天的平均交易价高出99%，几乎翻倍。对于2022年才从骨科巨头捷迈邦美（Zimmer Biomet）拆分独立的新公司而言，这场溢价收购既是资本退出的高峰，也是对其战略转型的救赎。

三年前，当捷迈邦美将脊柱和牙科业务剥离成立ZimVie时，市场曾寄予厚望。新公司名字取自“Zim”与法语“生命”（Vie）的组合，承载着开拓全球市场的野心。但独立之路远比预想艰难。拆分后，ZimVie不仅背负母公司遗留债务，还需快速建立独立运营能力。恰逢全球宏观经济波动与中国集采政策深化，其脊柱业务首当其冲——2022年全年营收下滑近10%，净亏损扩大。残酷的现实揭示了一个教训：资源分散在多元业务线中，难以支撑新公司的独立生存。

转机始于一场壮士断腕的抉择。2023年，ZimVie主动退出中国脊柱市场，随后以3.75亿美元将脊柱业务整体出售给私募基金H.I.G. Capital，彻底转型为纯牙科企业。剥离“包袱”后，公司进入“瘦身加速—聚焦提效”阶段：2024年调整后EBITDA达6000万美元，利润率稳定在13.3%。财务结构的优化，使其核心资产价值浮出水面——一套围绕牙科种植构建的垂直整合技术平台，而这正是ARCHIMED斥巨资押注的关键。

与多数植体企业不同，ZimVie的核心优势并非单一产品，而是覆盖种植全流程的复合架构。在植体层，它既拥有Tapered Screw-Vent®、T3等经典系统，又推出针对即刻种植的Immediate Molar等创新设计，适配复杂病例需求；在生物材料层，Puros®同种异体骨凭借Tutoplast®处理技术实现千万例零感染，为术中重建提供安全基石；而在数字化层，RealGUIDE®平台打通了从CBCT扫描到导板设计的全链条，配合Implant Concierge®远程服务，让基层诊所也能接入数字化种植路径。这套“产品+服务”的闭环系统，将附加值从器械单价转向流程标准化带来的效率与黏性。

然而，公开市场似乎长期低估了这一价值。2024年，ZimVie数字业务收入增长超10%，植体新品贡献四成以上销售额，但其市销率（PS）仅1.2-1.4倍，显著低于同类平台型企业。这一落差为私募资本创造了明确套利空间。ARCHIMED以12.7倍EBITDA的估值出手，精准命中中型医疗企业10-15倍的定价区间。

牙科领域进入新整合周期

目前，全球牙科产业正进入以“平台+生态”为核心的新整合周期。近年来该领域已出现多起重量级并购：2023年韩国最大的植体制造商Osstem由MBK Partners牵头私有化，交易金额约19亿美元，随后还收购了3D口扫厂商Medit，意在打造数字牙科综合平台。ZimVie则是在北美—欧洲体系内走出的另一种平台化构建方式。两个方向的共同点是：将传统植体业务与数字赋能深度融合，形成可控的闭环技术壁垒。

与此同时，牙科行业的“数字中枢”争夺正在升温。在种植流程中，谁掌握了数字规划入口、导板制造平台与数据交互接口，谁就掌握了用户粘性与再购买路径。ZimVie的价值，正是在于它通过RealGUIDE打通了这一入口，并可向AI设计、机器人导航等下一阶段技术自然延展。

而ZimVie之前在中国脊柱市场的失败并不等于彻底退出中国市场。事实上，数字化植牙路径的本土化改造与远程服务形式，反而为其在高增长但监管复杂的新兴市场打开了“曲线切入”的可能。Archimed拥有欧洲与亚洲并行的资源背景，也具备构建多区域战略协同的条件。

这场收购终结了ZimVie短暂的独立上市史，却为牙科产业递出一张新战帖。当种植牙市场以6.9%年复合增长率奔向2034年的96亿美元规模时，胜负关键已非单一材料或器械，而在于谁能掌控从数据入口、规划系统到临床决策的完整生态链。