“中国香水第一股”诞生，颖通控股上市背后藏着哪些行业信号？

6月26日，成立于1987年的颖通控股有限公司正式在香港联交所主板挂牌上市，成为“中国香水第一股”。这一里程碑式事件不仅标志着颖通控股在近四十年的深耕之后迎来资本加持，也折射出中国香水消费市场加速崛起的趋势。

 

 

颖通控股上市：从零售代理到资本化的跃迁

 

颖通控股此次全球发售约3.33亿股，发行价为2.88港元/股，募集资金总额约9.6亿港元，净筹资金8.83亿港元，上市首日总市值约34.4亿港元。然而，尽管有“香水第一股”的头衔加持，其股价在上市首日即告破发，收盘跌幅超过16%。市场对其高度依赖代理品牌模式的担忧，显然超越了对其行业地位的期待。

 

颖通控股的主营业务主要围绕香水品牌管理及分销，截至目前已代理72个国际知名香水品牌，包括爱马仕、梵克雅宝、萧邦等，在全国超12,000个零售网点铺货。2023年其管理品牌的零售销售额在中国香水市场中排名第三。

 

 

这场上市，折射出哪些行业信号？

 

颖通控股的上市并不只是资本动作，更释放出三重行业信号：

 

1. 香水赛道进入资本视野，消费趋势驱动新增长极崛起。

香水在中国的渗透率仍低于欧美市场，近年“悦己经济”“情绪消费”热潮加速香水消费入门化、日常化。颖通控股作为行业领军者的成功上市，意味着市场对香水品类独立发展潜力的初步确认。

 

2. 传统渠道商的“品牌管理”角色正被放大。
颖通并不拥有香水品牌，而是以“品牌运营+渠道管理”的模式深耕中国市场。这种商业模型依靠强势品牌授权与本地化能力，正被资本重新评估。尤其在海外香氛品牌进驻中国面临本地文化与用户差异时，代理商的“润滑剂”作用变得更加重要。

 

3. 品类龙头仍面临品牌议价力不对等的结构性难题。
尽管颖通控股旗下品牌豪华，但其高度依赖外部授权的结构性风险依旧未解，这也是本次上市后股价遇冷的重要原因之一。

 

 

机遇与挑战并存，颖通的“下一程”怎么走？

 

2024年7月，颖通控股就曾向港交所递表，后因招股书失效。如今颖通控股成功上市，亦是站上了有一个新起点，也迎来了更大的机遇：

 

市场潜力广阔：2023年中国香水市场规模已突破300亿元，预计未来五年仍将保持两位数增长。颖通控股拥有完整品牌组合与分销网络，是最有望“吃到红利”的头部玩家之一。

 

募资助推升级：颖通计划将募资资金用于拓展线下零售渠道、强化数字营销、发展自有品牌（如Santa Monica）与电商能力，逐步实现由“分销商”向“品牌孵化商”的转型。

 

国际品牌更依赖本地管理者：在全球市场趋于分化和中国本地法规收紧的大环境下，国际香水品牌对本地运营商的依赖程度或将上升。

 

值得一提的是，该公司手握众多奢侈品大牌香水经营权，这是核心竞争力。

 

不过上市后的动态也反映出颖通控股需要进一步面临的挑战也不容小觑。

 

首先，品牌依赖度高。近99%的收入来源于代理品牌，且与前五大供应商的采购额占比高达77%。任何一条合作线的变动，都可能对公司业绩造成直接冲击。

 

其次，自有品牌尚未形成规模效应。尽管Santa Monica作为自有品牌具备潜力，但其目前收入占比不足1%，未来仍需时间孵化。

 

 

香水赛道，到了重估的时候

 

颖通控股的成功上市，是香水赛道在中国市场“破圈”的信号。但资本只是起点，真正的竞争力依然要回归到品牌管理、渠道能力与长期主义的磨练之中。

 

未来的香水市场，或许不再只是某个品牌的战场，而是品牌与渠道、品牌与文化、品牌与消费者之间，真正意义上的共创关系。而颖通控股，也将在这条路上，迎来新的抉择时刻。

 

 

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编辑：Candy Tang