尼得科收购牧野失败！导致TOB撤回的真正原因是什么？

注：以下全文整理自Diamond Online，标题：デックの大误算！同意なき買収の“撤回"を招いた本当の理由とは?「牧野フライス側の対抗策で断念」は建前か，内容有删减，日语原文请见底部。

5月8日，尼得科（Nidec）宣布撤回对机床行业巨头牧野（Makino）的公开收购要约（TOB）。此前，尼得科对牧野发起了“未经同意的敌意收购”，并向东京地方法院申请临时禁令，要求阻止牧野实施的反制措施，但遭到驳回。尼得科声称撤回TOB是为了“避免反制措施造成的损失”，但事实上，其收购计划中存在一个重大误判，而这可能是导致TOB撤回的真正原因。

尼得科撤回TOB 时机引发质疑

“继续推进此次公开收购可能严重缺乏经济合理性。”5月9日，尼得科向关东财务局长提交了撤回对牧野TOB的申请文件，理由之一是牧野通过发行新股认购权实施的反制措施。

这场“敌意收购”始于2024年12月底。尼得科当时宣布，计划于4月4日以每股1.1万日元的价格对牧野发起TOB，旨在将其完全子公司化，收购总额达2570亿日元。此举未事先通知或协商，是极为罕见的“无预先谈判收购”。

中国反垄断审查延误成关键

尼得科在提交的TOB文件中称，尽管中国反垄断申报尚未获批，但已从中国律所获得“预计4月18日前完成受理”的意见，并确信“在TOB截止日（5月21日）前完成审查程序（一次审查期30天）”。然而，截至4月18日，尼得科未公布任何关于中国审查进展的信息。牧野曾书面要求其说明情况，但未获回应。

事实上，中国反垄断审查的延迟可能是导致东京地方法院驳回尼得科申请的关键因素。法院裁定指出：“中国审查尚未完成，且完成时间不明，可能导致收购期限不得不延长。”这意味着，若中国审查持续拖延，牧野要求延期TOB的反制措施将被视为合理。

据全球并购媒体《Mergermarket》5月9日报道，中国反垄断机构决定对尼得科的收购启动“一般审查”而非“简易审查”，而一般审查平均耗时半年。这与尼得科最初依赖“简易审查快速通关”的预期大相径庭。

误判背后：行业反对与战略失误

中国审查延误的原因之一是中国模具工业协会的强烈反对。该协会认为，若牧野被尼得科收购，“牧野品牌的独立性和价值将受损”，而中国反垄断机构显然注意到了这一担忧。

此外，尼得科的战略表述也引发质疑。当被问及收购后的协同效应时，尼得科称其自身已涉足牧野的核心高附加值产品领域。尽管双方在整体机床市场份额有限，但在高附加值产品领域可能形成垄断风险，促使中国政府启动严格审查。

短期决战策略受挫

尼得科全球集团代表永守重信曾在采访中解释，未进行事前谈判是因“若长期拉锯，目标公司可能寻找‘白衣骑士’（友好收购方）”。这一表态暴露了其“速战速决”的意图。然而，牧野已收到多家基金提案，若反收购方案成型，可能演变为TOB争夺战。东京地方法院的裁决恰逢尼得科错失速决时机，可谓“雪上加霜”。

尽管尼得科曾于2023年成功收购机床企业泷泽（TAKISAWA），但此次收购牧野却在业内引发广泛质疑。其“无预先谈判收购”模式或面临调整压力。