植物蛋白饮料受捧，迎健康消费新趋势。随着家庭收入的不断提高，饮食健康化概念的深入，植物蛋白饮料受到了中国消费者的热捧。

豆奶、花生奶、杏仁露、核桃露、椰子汁等产品的推陈出新，为消费者提供了全新的摄入蛋白质和纤维的产品选择，植物蛋白饮料同时也成为了各大品牌争抢的一个新增长点。2010 年以来，中国植物蛋白市场销量复合增速超过 20%，2015 年达到 58.43 亿升。

根据《中国植物蛋白饮料发展趋势报告》，2020 年植物蛋白饮料总销量有望破 100 亿升体量。

销售规模过千亿，引领饮料新时尚。新消费趋势下，碳酸饮料增长放缓显疲软，植物蛋白饮料、茶饮料及饮用水成为饮食健康化的新宠。

植物蛋白饮料 2015 年市场规模已过千亿，预计 2019 年将达 2060 亿元，随着参与市场的企业增多，新品开发节奏的加快，植物蛋白饮料市场将在饮料行业中的比重越来越大。

亚洲人乳糖不耐比例高，腹泻腹胀成困惑。喝纯牛奶之后产生腹泻腹胀等反应是国人生活中经常遇到的现象，其主要原因就是亚洲人群对于乳糖较差的分解能力，或乳糖酶的缺失。

据统计，不同种族的人群对乳糖的耐受能力差异明显(白种人患病概率 6%-23%，亚洲人 80%以上，日本尤为明显)。从历史角度看，非游牧民族主要蓄养猪而非牛羊等合格产奶牲畜，乳制品算是“舶来品”，因此分解乳糖的能力远不如经历过自然选择的西亚、欧洲民族。一定程度上解释了我国乳糖不耐症比例极高的状况。

植物蛋白解决乳糖不耐痛点，完美补充动物蛋白。对于乳糖不耐症的群体来说，豆奶等植物蛋白饮料是良好的替代品，其较高的蛋白质含量和零乳糖的特性满足了广大亚洲群体的需求。

以日本为例，人均豆奶消费量达 2.6L，远超英美人均水平，豆奶/消费量的比重也大幅高出欧美国家相对应的权重，而牛奶消费量远不及西方国家水平。乐晴智库，深度行业研究

我国豆奶市场潜在的替代消费空间尚未被挖掘，随着介入植物蛋白饮料市场的厂家越来越多，乳品之外的消费市场将逐渐被开发放量。另一方面，仅从替代纯牛奶的角度来看，参考酸奶、舒化奶等产品的发展存在一定借鉴意义。(酸奶在发酵的过程中把乳糖发酵成为乳酸，避免腹泻，同时保留营养价值)。

细分品类:核桃乳规模最大，引导效果明显

核桃乳规模最大，引导效果明显。植物蛋白饮料的主要品类有核桃乳、杏仁露、花生奶、椰子汁、豆奶等，其中核桃乳规模占比最大，椰汁、豆奶次之。

核桃乳在消费者引导上效果也最明显，近年来核桃口味的乳饮品和饮料已经被市场充分接受，多数乳企、饮料品牌纷纷迈入市场，推出相关产品。(六个核桃、伊利核桃乳、蒙牛核桃早餐奶、燕塘花生核桃牛奶、露露核桃露等)

竞争格局:各自为战，盘踞一方

植物蛋白饮料集中度高，细分领域看品牌。植物蛋白饮料每个具体品类市场都拥有代表性品牌(六个核桃、露露杏仁露、银鹭花生奶、椰树椰汁、维他奶、唯怡等)，具体细分领域集中度高，品牌优势明显。从产量统计来看，我国规模以上植物蛋白厂家 CR10 超过 80%，品牌力显著。龙头企业格局相对稳定，产销量稳增长，份额变化不大。

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(1)核桃露:养元广告投入大，市场培育显成效

养元高费用打造“六个核桃”。六个核桃是养元饮品在植物蛋白饮料的最重要收入来源(占比 95%)，同时也是核桃乳市场开拓者。公司以高密度的广告培育和维护市场，广告费用占比营收 7%，最终成功收获市场，建立起以华北、华东、西南为主的消费市场，并持续向二三线城市渗透。

核桃露高速增长，规模剑指百亿。六个核桃从 300 万元销售额到 90 亿元规模仅用了 11年，引领核桃露、核桃奶行业的持续爆发。随着乳业巨头伊利、蒙牛，同类企业山西大寨等企业参与到核桃乳的市场竞争中，核桃露市场将被充分挖掘，行业潜力将在品牌推广的过程中得以兑现。

(2)杏仁露:露露绝对优势，新品形象升级

露露杏仁露高市占率，行业规模 30 亿。2016 年露露杏仁露销售规模 25.2 亿元，销量30 万吨，市场占有率 90%。按照公司公布的销售数据测算，杏仁露当前市场规模在 30亿元左右，以北方地区市场为主。

新品升级产品线，覆盖更全面。自普通杏仁露之后，小露露、露露甄选系列产品面市，丰富产品线的同时，填补了公司在儿童群体和高端产品方面的空白，使得覆盖消费者群体更加全面。另一方面，产品包装的及时更新和结构细化利于传统杏仁露形象的转变，使得品牌更时尚年轻化，升级后的形象利于杏仁露市场的进一步开拓。

(3)椰子汁:行业新宠，海外飘香

椰汁新品引领趋势，需求爆发明显。以椰汁为例，过去两年多品牌的椰汁新品上市(包括部分 NFC 类产品对标国外)，成功搭乘消费者饮食观念的转变趋势，激活了消费者对植物蛋白饮料的需求爆发。2015 年椰汁类植物饮料销售额增长近 70%，2016 年维持44.8%高增长，未来有望突破百亿销售规模。

NFC 类椰子水引入，改变国内椰汁饮料结构。与国外椰子水产品不同，国内椰汁类饮料多数为浓缩还原饮料，口感和味道在原汁椰子汁的基础上做了较大改变。

与 NFC 椰汁相比，国产椰汁饮料偏甜，椰汁原味较淡，更偏向与饮料的定位。而 NFC 椰汁则强调不添加、天然蛋白，更偏向健康消费和植物蛋白的本质。NFC 类椰汁的进入(唯他可可、UFC、佳乐牌等)丰富了国内椰汁饮料的产品结构，更引领了椰汁的新需求。

对比国外市场高速发展，国内椰汁成长空间巨大。美国市场的椰汁消费体量接近国内市场的 10 倍，而美国人口只有我国的 1/5，植物蛋白饮料市场被充分挖掘。我国椰汁消费体量与英国处于同一水平，人均消费处于亟需开发激活的阶段。从增速来看，近年来受新品增多和消费习惯的改变影响，椰汁类植物饮料有高增长趋势，增速明显高于海外市场，看好椰汁未来的成长空间。

(4)豆奶:受限于三大因素，增速慢于大品类

豆奶行业受限于三大因素，增速慢于大品类。豆奶产品具有广泛而良好的群众基础，在过去几年，还受到小家电企业推广豆浆机的影响，行业进一步扩容，但豆奶行业仍然受口味、产品等因素困扰，加上龙头公司并未在消费场景、产品功能等方面，引导消费者，致使行业在过去几年中，10%的增速慢于整体植物蛋白饮料 20%的增速。

我们认为，豆奶作为植物蛋白饮料，与花生奶、椰子汁、核桃饮料等健康饮品对比来看尚未被充分挖掘，成为下一个植物蛋白领域增长点的机会大。